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Castle Labs：加密市场正从"赌博"走向"投资"，收入与价值回馈将成代币核心竞争力

深潮 TechFlow 消息，04 月 10 日，Castle Labs（@castle_labs）发文，当前加密市场正经历深层范式转变——以提取为优先的投机模式逐步让位于以收入为导向的投资逻辑。

文章指出，2026 年以来加密市场整体表现低迷，多数资产价格持续下行，ETF 资金持续流出，项目关闭潮加剧，机构 VC 投资趋于保守。触发这一转变的关键节点为去年 10 月的大规模清算事件，以及黄金表现持续跑赢比特币所引发的市场反思。

收入数据层面，DeFiLlama 收录的约 5700 个协议中，过去 30 天内产生超 10 万美元收入的协议仅占 3.5%，而向代币持有者实际分配收益的协议更不足 1%。文章重点分析了 Hyperliquid（HYPE）、Pumpdotfun（PUMP）、Tron（TRON）、Sky（SKY）、Jupiter（JUP）、Aave（AAVE）、Aerodrome（AERO）等头部收入协议的市销率（P/S）及持有者收益表现，认为协议收入及其对代币的价值回馈能力，正成为投资者筛选标的的核心指标。

机构化趋势方面，NYSE、Robinhood、BlackRock、Franklin Templeton 等传统金融巨头加速布局链上基础设施，但其关注重点在于区块链底层技术，而非现有加密代币，这进一步加剧了多数代币的价值稀释风险。

文章最后以"Lindy 效应"为框架，强调经过市场极端压力检验、持续创新且具备正向现金流的头部协议（如 Aave、Morpho、Hyperliquid）将在机构化与 AI 代理金融（Agentic Finance）双重浪潮下持续受益，而缺乏真实收入支撑的代币将面临长期出清。